步入9月，在超强的宽松政策预期下，市场信心明显改善，美元承压下挫提振有色金属等风险资产全线上扬。伦铝一路高歌，强势上破2000美元/吨关口，沪铝1212合约轻松实现15650—15800元/吨目标。对宏观事件的乐观预期有望推动铝价更上一层，但铝制品厂家主动补充原料兴致不高，国内铝现货跟涨犹豫，以及铝冶炼商卖保盘的存在都在挤压铝价上行空间。

政策预期提振工业品士气

9月12日备受关注的德国宪法法院对ESM进行裁决，德国政府和财务部均表示对ESM通过法院有信心，市场对此存乐观态度。与8月ADP就业数据相去甚远的非农就业报告令投资者失望，9月12日、13日美联储将推行QE3的预期全面升温，这对于与货币政策密切相关的工业品而言是利好的。另外，政策的预期已吸引资金从前期炙热的农产品[6.00 -0.83% 股吧 研报]转向价格处于相对低位的工业品，资金介入可能推升工业品价格。

期强现弱，将抑制涨幅

国际几大铝业巨头削减上百万吨产能的效应开始显现，欧美部分地区铝现货贸易升水增加。在QE3预期助力下，伦铝自8月末1864美元/吨的低位“八连阳”强势反弹。高亢的涨势带动下，沪铝主力合约上周涨幅达315元/吨，但长江铝现货却在15500元/吨以下徘徊，各地铝锭呈现出不同程度的贴水，长江现货对近月合约贴水幅度扩大至130元/吨。下游采购和消费低迷是造成铝价“期强现弱”的主因，现货跟涨的乏力不利于期铝价格的进一步推升，且现货的大幅贴水易吸引卖方保值盘介入，进而限制期铝涨幅。9月以来，特别是上周，上期所铝注册仓单数量出现明显增加，表明在期货市场交割的意愿增强。

另外，沪铝1212合约的主力多头净持仓在价格反弹中增加，但中铝国贸席位的多头持仓却在不断减持，上周五增持60手卖单量，挤入空头主力持仓前20名。拥有现货背景的席位多空转换表明对反弹持谨慎态度。原铝中长期供应过剩的格局难以改变，价格的上行将迎来冶炼企业锁定利润的卖保盘压力，在下游未出现明显改善的背景下，期铝价格越往上承压越大。

中间消费厂商状况改观有限

SMM最新调研结果显示，六成铝型材厂9月订单持平，仅三成型材企业订单增加，而铝板带箔订单则七成持平，仅两成企业增加，其中包括以降低加工费和加工低端产品为代价保住的订单。成品库存方面，8月四成铝型材企业增加，仅一成降低。两成铝板带箔企业成品库存增加，三成企业库存下降。由于订单不稳定和企业资金紧张的限制，8月六成铝材和板带箔厂原料库存持平，部分企业采用降低原料库存的办法以缓解资金压力。终端汽车产销仅维持小幅增长，楼市热销没有带来房地产行业整体情况改善，以及铝加工制品出口放缓都预示着市场对原铝消化能力的疲弱。新一轮总投资规模超1万亿元的项目获批，包括25个城轨项目和30个基建项目，这对拉动铝消费有积极作用，但从资金到位到实施需要时间，原铝上游源源不断的供给将考验下游消化的能力。

对宏观事件的乐观预期令市场氛围变暖，9月14日凌晨各项政策实施与否将见分晓，答案揭晓前工业品受预期支撑仍有上行空间，但随着预期的消化，推升价格上涨的空间将日渐收敛。尽管沪铝主力轻松上涨至第一目标区域，但市场销售平淡，现货价格跟涨乏力，中间铝材厂商订单增长不稳，成品库存消化过慢，补充原材料库存意愿不强烈等现状的存在都将拖累沪铝上行的空间，15800元/吨一坎难翻越，第二目标位16000元/吨更是大的障碍。